信創(chuàng)概念10月持續(xù)爆發(fā)，背后邏輯是什么？現(xiàn)在上車還來得及嗎？

　　10月28日，有關(guān)部門印發(fā)《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》。其中建設(shè)目標(biāo)提到，2023年底前，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系初步形成。

　　受此消息刺激，周一數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊集體爆發(fā)，操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)字政府、大數(shù)據(jù)等信創(chuàng)概念股掀漲停潮。那么，到底什么是信創(chuàng)？當(dāng)下如何布局？

　　01 什么是信創(chuàng)？

　　信創(chuàng)是一個(gè)比較低調(diào)的說法，核心本質(zhì)其實(shí)是自主可控。

　　信創(chuàng)是一個(gè)統(tǒng)稱概念，實(shí)際是把現(xiàn)有與信息技術(shù)相關(guān)的行業(yè)結(jié)合在一起，命名為“信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”，簡(jiǎn)稱“信創(chuàng)”。

　　信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)體系極為龐大，圍繞計(jì)算機(jī)相關(guān)的硬件、軟件、信息安全等領(lǐng)域，都?xì)w屬于信創(chuàng)的范圍內(nèi)。打個(gè)比方，信創(chuàng)就好比電影中的“復(fù)仇者聯(lián)盟”一樣，IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件等行業(yè)就好比“復(fù)聯(lián)”中的鋼鐵俠、蜘蛛俠。

　　過去的很多年，由于歷史的原因，我國在信息技術(shù)領(lǐng)域長期處于模仿和引進(jìn)的地位。國際IT巨頭占據(jù)了大量的市場(chǎng)份額，也壟斷了國內(nèi)的信息基礎(chǔ)設(shè)施。它們制定了國內(nèi)IT底層技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并控制了整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)。隨著中國國力的不斷崛起，某些國家主動(dòng)挑起貿(mào)易和科技領(lǐng)域的摩擦，試圖打壓中國的和平發(fā)展。作為國民經(jīng)濟(jì)底層支持的信息技術(shù)領(lǐng)域，自然而然地成為他們的重點(diǎn)打擊對(duì)象。面對(duì)日益增加的安全風(fēng)險(xiǎn)，我們國家必須盡快實(shí)現(xiàn)自主可控。于是，“信創(chuàng)”概念就正式被提了出來。

　　02 近期信創(chuàng)概念為何持續(xù)走強(qiáng)？

　　今日信創(chuàng)概念的再度爆發(fā)主要是受到周末消息面的催化。一是國辦發(fā)文：2023年底前初步形成全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系；二是國務(wù)院關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告已提請(qǐng)十三屆全國人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議審議。報(bào)告明確，牢牢抓住數(shù)字技術(shù)發(fā)展主動(dòng)權(quán)，把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展先機(jī)，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。兩大國字號(hào)重磅文件的加持，催化了政務(wù)軟件、大數(shù)據(jù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向的上漲。二十大之后第一個(gè)政策方向指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)，意義重大。

　　其實(shí)，信創(chuàng)概念從10月11日起就持續(xù)走強(qiáng)，主要是受到內(nèi)外部的雙重催化，核心還是圍繞著“自主可控”的邏輯。

　　一方面，外部阻撓相繼而至，國產(chǎn)化勢(shì)在必行。西方的技術(shù)封鎖從未間斷，從7月份簽訂的《芯片及科技法案》，到國慶期間宣布的出口管制新規(guī)，以及將31家企業(yè)列入未核實(shí)清單，種種措施旨在遏制中國半導(dǎo)體制造和超級(jí)計(jì)算機(jī)發(fā)展。

　　另一方面，健全國家安全體系，信創(chuàng)發(fā)展至關(guān)重要。國家安全在黨和國家多次重要會(huì)議上被重點(diǎn)提及，安全是發(fā)展的基礎(chǔ)，多個(gè)安全領(lǐng)域與信創(chuàng)緊密相關(guān)。面對(duì)當(dāng)前國際局勢(shì)和地緣政治問題，二十大報(bào)告將國家安全提升到更重要位置。

　　在七大安全領(lǐng)域中，科技安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和數(shù)據(jù)安全與信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，能源安全和軍事安全也和信創(chuàng)關(guān)聯(lián)。

　　03 信創(chuàng)板塊還有其余的上漲邏輯嗎？

　　信創(chuàng)行情的持續(xù)演繹并非來自單點(diǎn)政策的短期催化。從供給端國產(chǎn)替代的角度來看，目前國產(chǎn)廠商在數(shù)據(jù)庫、辦公軟件等領(lǐng)域已具備一定的成熟度，但是在CPU、操作系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域仍有較大的成長空間。CPU方面，近年來國產(chǎn)頭部廠商研發(fā)持續(xù)突破，PC/服務(wù)器CPU 領(lǐng)域與海外主流產(chǎn)品的性能差距正逐步縮小。操作系統(tǒng)方面，傳統(tǒng)國產(chǎn)操作系統(tǒng)正加速從可用向好用階段發(fā)展。今年6月，我國首個(gè)桌面操作系統(tǒng)開發(fā)者平臺(tái)“開放麒麟”（openKylin）已正式發(fā)布。隨著支持政策的推進(jìn)，生態(tài)系統(tǒng)相對(duì)孱弱的痛點(diǎn)逐步打通，國內(nèi)自主操作系統(tǒng)有望加速迭代滲透。

　　從需求端角度來看，信創(chuàng)行業(yè)的應(yīng)用方向是“2+8”體系?！?”代表黨、政；“8”是指關(guān)乎國計(jì)民生的八大行業(yè)：金融、電力、電信、石油、交通、教育、醫(yī)療、航空航天。黨政信創(chuàng)自主可控進(jìn)程啟動(dòng)最早，目前已經(jīng)基本落地，預(yù)計(jì)接下來將進(jìn)入常態(tài)化階段，從電子公文國產(chǎn)化向電子政務(wù)國產(chǎn)化深入，并向區(qū)縣一級(jí)下沉。

　　據(jù)中信證券測(cè)算，區(qū)縣級(jí)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模或超過市級(jí)以上信創(chuàng)市場(chǎng)的三倍。相較于黨政而言，電信、金融等關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)起步較晚、滲透率較低，但業(yè)務(wù)系統(tǒng)需求更加復(fù)雜，服務(wù)器需求量更大，因而空間更加廣闊，正處于爆發(fā)的元年。

　　金融、能源、電信行業(yè)信創(chuàng)規(guī)模今年具有明確的加速預(yù)期，航空航天、交通等重要行業(yè)也正在起步，有望進(jìn)入“2+8+N（即多個(gè)下游行業(yè)）”的格局，助推產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣發(fā)展。預(yù)計(jì)8大行業(yè)PC和服務(wù)器市場(chǎng)總空間分別超過1000和2500億元，保守估算年化規(guī)模超200和400億，并有望逐步提速，將促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品的迭代和滲透。

　　04 如何看待信創(chuàng)行情的持續(xù)性？現(xiàn)在還能上車嗎？

　　目前來說，信創(chuàng)板塊屬于被消息面帶動(dòng)的方向之一。

　　此前在沒有事件催化的時(shí)候，市場(chǎng)更關(guān)注下游客戶預(yù)算和廠商訂單，而由于疫情、信創(chuàng)招投標(biāo)節(jié)奏的波動(dòng)與人員增長的錯(cuò)配，使得部分信創(chuàng)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，前期的走勢(shì)整體較為疲軟。股價(jià)已經(jīng)反映了對(duì)于業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期，當(dāng)前申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)市盈率TTM44倍，處于近5年的14.8%分位數(shù)處，可能已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)性價(jià)比相對(duì)較高的配置區(qū)間，容易在情緒回升的基礎(chǔ)上出現(xiàn)超跌反彈行情。

　　對(duì)于接下來信創(chuàng)板塊行情的演繹，市場(chǎng)普遍有這樣的觀點(diǎn)：今年四季度是屬于板塊估值修復(fù)階段，核心變量是政策，當(dāng)前的業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)，對(duì)行情的影響不大；明年一季度會(huì)是估值擴(kuò)張階段，核心變量會(huì)是業(yè)務(wù)，也就是需求和訂單，這兩個(gè)核心變量能否得到驗(yàn)證是影響其行情擴(kuò)散的關(guān)鍵變量；等到再往后，如果估值出現(xiàn)泡沫，那么核心變量就會(huì)是業(yè)績(jī)，也就是收入和利潤，這是行情能否達(dá)到高潮的關(guān)鍵變量。

　　也就是說：不同階段驅(qū)動(dòng)行情的核心變量不同，未來這些核心變量能否得到驗(yàn)證是決定行情持續(xù)性的關(guān)鍵。 對(duì)于信創(chuàng)板塊而言，未來還需要技術(shù)和人才的支持來支撐其長期發(fā)展。

　　從業(yè)績(jī)端來看，近期信創(chuàng)上市公司陸續(xù)披露三季報(bào)業(yè)績(jī)，除了少數(shù)公司之外，絕大部分信創(chuàng)公司業(yè)績(jī)的最低點(diǎn)即將過去。在預(yù)期未來招標(biāo)的情況下，信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的可能性在加大。

　　展望后市，我們認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整后估值較低的計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電子等行業(yè)國產(chǎn)替代的細(xì)分領(lǐng)域，容易在情緒回升的基礎(chǔ)上出現(xiàn)超跌反彈行情。